2023-07-11
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今年春節前後,玻璃(lí)生產企業庫存情況分化,高價格廠家高庫存、低價格廠家低庫存的狀態受到市場關注。近兩日市場迎來階段性補庫(kù)存,一方麵傳統消費淡季來臨,另一方麵貿易商出手搶貨,這或許是貿易(yì)商與玻璃廠家之間的一種博弈。在此背景下,玻璃生產利潤還能(néng)否增長,期貨升水格局還會持續嗎?
今年玻璃生(shēng)產利潤恐將下滑
去年玻璃企業打(dǎ)了一場“翻(fān)身仗”,銷(xiāo)售價(jià)漲量增、效益轉好,這與(yǔ)2015年下半年以來建材行業需求端改善密切相(xiàng)關。作為周期性商品,玻璃和房地(dì)產市場(chǎng)的關聯度日益增強。得益於房地產市場升溫,2016年玻璃現貨(huò)市場(chǎng)整體走勢超出預期,生產企業利潤明顯增加(jiā)。
據了解,玻(bō)璃企(qǐ)業利潤增(zēng)長主要集中在去年第四季度以前,尤(yóu)其(qí)是7—9月,當時(shí)玻璃生產利潤(rùn)達到30%。
“去年平板玻璃價格全年(nián)漲幅超過50%,一方(fāng)麵受到成本端推動,包括重油、煤炭以及純堿(jiǎn)在內(nèi)的原料價格大幅(fú)上揚,拉高玻璃生產(chǎn)成本;另一方(fāng)麵是房地產需求端的(de)拉(lā)動。”弘業期(qī)貨分析師張永鴿稱,玻璃行業消費需求季節性(xìng)比(bǐ)較強,通常下半年市場需求會好於上半年。
就2016年的情況來看,房地產行(háng)業數據無論是新開工、銷(xiāo)售還是價格方麵都有不俗表現,需求增速遠超過玻璃產能的增速。上(shàng)下遊的共振下,玻璃價格提(tí)升成(chéng)為必然,市場利潤狀況也有明顯的(de)改善。但是去年第四季度,隨著煤和純堿價格的暴漲,玻(bō)璃(lí)的利潤被(bèi)蠶食(shí)殆盡。到了12月底,雖(suī)然玻璃價格是2016年全年高價,但玻璃廠家生產利潤已經(jīng)被壓縮到10%左右。
“春節前後一般是玻璃現貨市場的(de)傳統淡季,下遊貿易(yì)商和加工企業放假(jiǎ)通常從春節前一周(zhōu)左右持續至元宵節,玻璃需求會有一段(duàn)‘真空期’,但玻璃生產不會(huì)中斷,這段(duàn)時期玻(bō)璃市場供需會明顯(xiǎn)失衡,庫(kù)存(cún)快速(sù)累(lèi)積。”中信期(qī)貨(huò)分析師張駿說。
實際情況也確(què)實如(rú)此(cǐ),記者在調查中(zhōng)了解到,近半個月各地玻璃廠庫存(cún)驟增。“以沙河地區為例,玻璃廠家(jiā)庫存較節前普遍增加了60%。不過,由於春節(jiē)前貿易商庫存水平都很低,節後補庫會消化部分生(shēng)產(chǎn)企業庫存(cún)。”某市場人士(shì)稱,玻璃終端需求啟動仍較晚,市場真正好轉可能要(yào)到4月以後。
在(zài)國泰(tài)君安期貨分析師張馳看來,從大趨勢來看,今年玻(bō)璃行業利潤會出現下滑,甚(shèn)至可能會虧損,供需兩方麵對玻璃行業都不太有利。“2016年玻璃實際產能(néng)增加近8%,去年第四季度多地出台房地產限貸限購(gòu)政策,房地產市場(chǎng)降溫(wēn)肯定會影響(xiǎng)玻璃需求。”他認為,與去(qù)年相比,2017年行(háng)業利潤會出現下降(jiàng)。
“預計未來三個月玻(bō)璃企業利潤不會有大幅回落。一方(fāng)麵,去年第四季度純(chún)堿價格(gé)大幅抬升,雖然近期有回調跡象,但目前(qián)價格仍處於2010年(nián)以來的高位;另一方麵,春(chūn)節後玻(bō)璃終端需求將複蘇,有利(lì)於緩解玻璃企業(yè)庫存壓力,對現貨價格走勢也(yě)有所支撐。”張駿表示。
玻璃廠家銷售策略分化
期貨日報(bào)記者在調查中了解到,春節前玻璃小廠降價促銷或者采取保價措(cuò)施,貿易商和加工企業提貨積(jī)極性比較高。幾家大型玻(bō)璃企業挺(tǐng)價銷售,造成實際(jì)價格比其(qí)他廠(chǎng)家高出60元/噸左(zuǒ)右。因此,市場出(chū)現了高(gāo)價格廠家高庫存、低價格廠家低庫存的狀態。
在(zài)生意社(shè)玻璃分析師張(zhāng)瓊看來,部分企業(yè)維持高價格可能有(yǒu)幾方麵原因:一是品牌定位,不打價格戰;二是迫於成(chéng)本壓力,無法促銷調價;三是出於穩定市(shì)場(chǎng)的(de)考慮。“如(rú)果為了降低庫存促銷,在下遊需求不明朗的情況下,市場行情反而更容易(yì)一瀉(xiè)千裏。”張瓊表示,部分廠家采用低價格策略則是考慮到成本較低,降價(jià)也可(kě)以(yǐ)保證盈利,或者(zhě)全年盈利目標基本完成,以加快出庫為主。
“這也反映出了當前(qián)下遊拿貨的心態。原(yuán)片價格2016年出(chū)現近幾年(nián)大漲幅,下(xià)遊目前承受的壓(yā)力很大,因此傾向於拿低價產品。”張瓊說。
談及玻璃廠家目前的銷售策略(luè),湖北武(wǔ)漢(hàn)長利有限公司玻璃期貨(huò)部負責人王成斌表示,北(běi)方地(dì)區玻璃產量大,但當地需求(qiú)量小,加之春節庫存積壓,多在春季推冬儲政策。“小廠產量小,定價靈活;大廠由於產量大,牽(qiān)一發而動(dòng)全身,價格政策更謹慎。”王成斌坦言,去年行業利潤可觀,大廠多采取穩價(jià)策略。但市場價格仍取決於春季真實需求,廠家(jiā)自身(shēn)庫存情況將決定產品價格走勢。
前兩年(nián),春節期間貿易(yì)商存貨積極性(xìng)比較高,市場庫存基本上一半在貿易(yì)商和加(jiā)工企業手中,一半(bàn)在生產企業。這種情況下,生產企業(yè)的壓力不大,風險由廠家和(hé)下遊企業(yè)共擔(dān)。今年由(yóu)於(yú)市場價(jià)格偏高,貿易商整體存貨積極性不高(gāo),大型玻璃企業的高價格策略也延緩了貿易商的存(cún)貨進度。
“就沙河地區而言,當(dāng)前玻璃生(shēng)產企業和下遊企(qǐ)業的(de)庫存比例約為(wéi)8:2,也就是說目前大部(bù)分風險由生產企業承擔。”上述市場人士表示,如果後(hòu)期銷售轉(zhuǎn)好,廠家盈利情(qíng)況可能(néng)好於去年和(hé)前年;但若(ruò)後期銷售情況不理想,可能引發產品降價,玻璃生產企業經營風險將加大。
值得一提的是(shì),近幾(jǐ)日沙河地區玻璃庫存下降近10%,這還是在廠家限(xiàn)量銷售的情況下,市場再次出現排隊搶貨的火爆現象。昨日,沙河某玻璃廠庫相關負責(zé)人給記者發來一組圖片,一邊是在外排隊等候的車輛,一邊(biān)是幾乎空蕩(dàng)蕩(dàng)的倉庫。該(gāi)負責人直言,當(dāng)前貿易商庫存(cún)普遍較低,為了維持節(jiē)後正常經營,不得不(bú)批量補貨。
對(duì)於(yú)當前貿(mào)易商的補(bǔ)庫存,業(yè)內人士認為(wéi)這實際上是(shì)和廠家博弈的過程。在業內人士看來(lái),春節前市場價格偏高(gāo),貿易商(shāng)存貨積極(jí)性不高(gāo),春節後隨著(zhe)加工企業陸續開(kāi)工,貿易商備貨(huò)速度有所加快。
在(zài)采訪中記者發現,貿易商對(duì)於補貨的態度還是比較謹慎的。“去年下半年以來市場價格一直處於高位,加(jiā)工企業承接訂單有比較大的壓力,因此完成(chéng)一輪補庫存後,就會有(yǒu)一段停(tíng)滯。”沙河地區玻璃貿易商武某表示,隻有庫存實質性消耗後,才會形成新一輪的采購過程。
在業內人士看來,當前玻璃市(shì)場的(de)風(fēng)險點主要在於對後期需求(qiú)的偏樂觀預期。玻璃(lí)生產企業春節前沒有大幅(fú)降價去庫存,一旦節後需求未如預期回暖,高庫存壓力(lì)或引發玻璃企業競相降價去庫存,進而導致現貨價格大幅下跌。
期貨升水格局難持續
自今年1月初出現反彈後,玻璃(lí)期貨價格近期再次走高,走勢強於現貨市場。
“以沙河地區市場為例,2014年9月以(yǐ)來,期貨價格基本是長期貼水狀態,貼水(shuǐ)超過300元/噸。去年12月中旬,期價大幅拉漲後貼水狀態改變,曾出現短暫的升水格局。今年1月中旬,伴隨著建材(cái)係(xì)商品的反彈,玻璃期價再次出現升水局麵,升水現貨40元(yuán)/噸(dūn)以上。”張(zhāng)永鴿說。
記者觀察到,玻璃期現結(jié)構逐(zhú)步轉向期貨升水格局,在此期間現貨價格走勢總體平穩,變化的主要是期貨價格。在張駿看來,玻璃期貨價格波動的原因有兩方麵,一方麵黑色係品種1月初開始止跌反彈,提振市場情緒,對玻璃走勢有一(yī)定的影響;另一方麵由於基本(běn)麵預期樂觀,尤其是成本支撐較為穩固,普遍(biàn)看好節後需(xū)求複蘇,市場做多動能較強。
“實際上,自FG1609合約(yuē)開始,玻璃期貨(huò)升水就成(chéng)為常態,不過目前還沒有出現遠月(yuè)升水近月的格局。”張馳認為,近月升水主要是(shì)注冊(cè)倉單價格引(yǐn)發的。一般而言,注冊倉單價格都會在現貨價格基礎上加一定的倉儲(chǔ)費,期貨升(shēng)水在一定的(de)比例(lì)範圍內是合適的,但超出太多就有些不理性。
“對多頭而言,升水接貨幾乎沒有任何意義,但廠家在臨近倉單注銷期(qī)時(shí)以高出市場價格(gé)10%左(zuǒ)右注冊倉單,幾乎是無風險套利。”在張馳看來,對(duì)非套保機構(gòu)而言,買現貨拋(pāo)期貨,獲(huò)取期貨升水的利差並不(bú)太便利,一般玻璃廠(chǎng)會把這部分升水加在倉單價格裏。但參與套保(bǎo)的廠家有(yǒu)可能在盤(pán)麵上已經做空套保,隻是沒有出倉單而已。
從交易所注(zhù)冊倉單數量的變化來看,盡管存在無風險套利機會,但目前實體企業參與期現套利的並不(bú)多(duō)。對此,張駿解釋說,實體企(qǐ)業參與(yǔ)謹慎的原因主要是當前期貨升水幅度(100元/噸左(zuǒ)右(yòu))並(bìng)未達到高點,無風險套(tào)利空間不大。另外,5月份作為上半年的銷售旺(wàng)季,企業依然看好後市現貨價格走勢,企(qǐ)業可能還有基於經營思路(lù)和財務風險(xiǎn)等方(fāng)麵的考慮。
當前玻(bō)璃期現結構(gòu)反映出市場對(duì)後期基本麵變化的預期,尤(yóu)其是需求的季節性複蘇。“未來1—2個(gè)月如果需求(qiú)回升,那麽後市1705合約升水(shuǐ)會逐步收窄,動(dòng)力來自於現貨價格的上漲。”張(zhāng)駿(jun4)稱。
從現貨市(shì)場看,當前庫存僅是(shì)從生產(chǎn)企業轉(zhuǎn)移到貿易商或者加工企業,並沒(méi)有實質性的消耗(hào),短期看還(hái)是玻(bō)璃需求的淡季。這和鋼鐵、水泥不同,投資拉動對鋼鐵、水泥可以產(chǎn)生直接影響(xiǎng)。另外,一般(bān)情況下(xià)玻璃(lí)都是貼水交割,當前沙河地區現(xiàn)貨成交價(jià)格在(zài)1220元/噸左右,因此後期期(qī)貨價格回歸是大概率事件。
在張馳看來,即使沒有現貨價格的下滑,玻璃期貨1705合約對現貨的升水幅度也(yě)會隨著時間的推移而縮窄。“期貨升水(shuǐ)本質是(shì)一種時間升水,後期房(fáng)地(dì)產市場轉冷對玻璃需求的影響傳導至現貨(huò)市場以後,有可能會引發期(qī)貨市場的悲(bēi)觀預期,或再度(dù)出現期貨(huò)貼水的格局。”張馳表示。